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來源｜東莞證券 分析師：謝少威
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本報告導讀
?投資要點：
人形機器人：腦構智能決策中樞，手筑精密執(zhí)行生態(tài)。2025年為人形機器人量產元年，下半年有望小批量產落地，人形機器人正式邁入新階段，將刺激板塊行情。大/小腦方面，當“小腦”收到來自“大腦”的任務指令，并結合視覺傳感器反饋信息，生成驅動信號，控制伺服電機等執(zhí)行器，使機器人能夠完成復雜的動作?！按竽X”與“小腦”協(xié)同運作形成高效閉環(huán)，構建人形機器人的智能決策核心。部分海內外品牌人形機器人產品的視覺感知、運動控制設計方案根據(jù)使用場景均各不相同。靈巧手方面，人形機器人靈巧手具有高度靈活性和精確控制能力，可用于執(zhí)行各種精細任務。目前行業(yè)競爭較為激烈，全球靈巧手行業(yè)競爭格局以歐美廠商為主導，國內廠商呈快速崛起態(tài)勢。指尖觸覺傳感器與空心杯電機技術壁壘相對較高，技術差異將影響靈巧手性能。電子皮膚在人形機器人領域使用率仍較低，未來將率先覆蓋靈巧手并有望覆蓋至全身。我們認為隨著人形機器人產業(yè)化進程提速，核心零部件需求放量，市場規(guī)模上限提升。
工業(yè)機器人：攻守博弈，突破重圍。經歷兩年去庫階段，2025Q1工業(yè)機器人銷量階段性回暖，協(xié)助機器人表現(xiàn)亮眼。國補政策等多因素助力電子行業(yè)整體需求保持上行趨勢；鋰電池領域需求回暖明顯，光伏領域仍處于消化庫存階段。隨著市場加速出清，提高市場集中度，新能源行業(yè)整體需求有望進一步改善。國內企業(yè)技術和產品質量提升、疊加高性價比等因素，進一步向中高端市場滲透，在個別細分領域市場份額加速提升，工業(yè)機器人市場競爭加劇。我們認為細分領域增量與存量替換的結構性機遇為未來市場競爭關鍵，同時廠商可選擇戰(zhàn)略性布局AI、人形機器人核心零部件/本體，或產品差異化戰(zhàn)略予以應對。
投資建議：維持標配評級。建議關注：兆威機電（003021）、鳴志電器（603728）、步科股份（688160）、漢威科技（300007）、禾川科技（688320）、柯力傳感（603662）、奧比中光（688322）、匯川技術（300124）、埃斯頓（002747）、雷賽智能（002979）、昊志機電（300503）、奧迪威（832491）。
風險提示：國產替代進程不及預期風險；下游需求不及預期風險；人形機器人發(fā)展不及預期風險；核心零部件價格上漲風險；原材料價格上漲風險。
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【小編寄語】在新能源的道路上，不論你同行與否，不論你覺得這條路上有多少滿意或者不滿意的事情，也不論你覺得身邊人都是普通人或者英雄，但最終這群人的奮斗都會讓中國的科技橫掃這個世界。淺嘗江湖水，深品其中意，再聞已是江湖人——《鋰電江湖》
? ? ? ? ? ??●【JH-8820】鐵鋰高壓密趨勢有望加速業(yè)內企業(yè)分化（18頁）
●【JH-8814】2025數(shù)據(jù)中心鋰離子電池消防安全白皮書（93頁）
●【JH-8801】鋰離子電池回收：綠色未來的市場和創(chuàng)新趨勢
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●【JH-8570】新型儲能行業(yè)產業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢：暨CNESADataLink2024年儲能數(shù)據(jù)發(fā)布（24頁）
●【JH-8558】固態(tài)電池：eVTOL發(fā)展帶動固態(tài)電池百億增量市場（26頁）
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●【JH-8507】鋰電行業(yè)2025年投資策略：全球變局漸行漸近，供給側曙光乍現(xiàn)
●【JH-8486】電新行業(yè)鋰電板塊2025年度策略：周期復蘇，量價齊升（40頁）? ??
●【JH-8480】低空經濟：低空經濟2025年投資展望，百舸爭流、千帆競發(fā)（99頁）
●【JH-8465】海外大儲：聚焦大儲新“熱土”，高成長高壁壘（60頁）
●【JH-8462】儲能行業(yè)2025年度投資策略：市場全面開花，前景星辰大海（45頁）
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●【JH-8422】鋰電設備行業(yè)2025年度策略：看好國內龍頭擴產重啟&海外整車廠入局，關注固態(tài)電池等新技術產業(yè)化進度（83頁）
●【JH-8417】硅碳負極：產業(yè)趨勢漸明，看好動力領域放量
●【JH-8388】全球離網式電源儲能設備行業(yè)白皮書（42頁）
●【JH-8381】固態(tài)電池：上天入海，劍指未來（34頁）
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●【JH-8379】電動兩輪車：政策發(fā)力疊加格局優(yōu)化，行業(yè)高景氣拐點漸近（52頁）
●【JH-8373】2025年鋰電設備行業(yè)年度投資策略：鋰電設備，海外需求向上，期待新技術突破（31頁）
●【JH-8368】2024年低空經濟發(fā)展研究報告（56頁）
●【JH-8366】電動車行業(yè)2025年度投資策略：藏鋒斂銳，蓄勢待發(fā)（34頁）
●【JH-8365】電動兩輪車：兩輪車高端化、智能化引領，摩托車電動化方興未艾（31頁）
●【JH-8361】2025年便攜儲能電源出海研究報告（42頁）
●【JH-8346】儲能行業(yè)2025年度投資策略：大儲放量，構網興起（26頁）? ??
●【JH-8330】電動兩輪車行業(yè)2025：預期與現(xiàn)實交織，把握節(jié)奏更重要
●【JH-8121】新能源汽車發(fā)展趨勢報告（38頁）
●【JH-8076】充電樁行業(yè)市場及企業(yè)經營分析：探索中國新能源產業(yè)（28頁）
●【JH-8006】儲能電池認證測試以及市場準入介紹（45頁）
●【JH-7990】鋰電行業(yè)2025年投資策略：從周期和成長視角把握拐點
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●【JH-7939】固態(tài)電池：聚焦性能和成本，固態(tài)電池產業(yè)化提速（32頁）
●【JH-7936】2024年中國鈉離子電池報告（51頁）-
●【JH-7933】固態(tài)電池：產業(yè)化進程加速，材料體系迎來變革
●【JH-7922】工具產品歐美市場消費趨勢報告精簡版（30頁）
●【JH-7887】2024儲能行業(yè)市場全景分析及發(fā)展趨勢展望報告（44頁）
●【JH-7803】中國動力電池發(fā)展歷程、技術進展與前景展望（45頁）
●【JH-7734】2024德國萊茵TUV氫能及燃料電池全產業(yè)鏈白皮書（271頁）
●【JH-7715】消費類鋰電池：市場多元化，需求持續(xù)增長（55頁）
●【JH-7712】光儲行業(yè)研究框架專題報告（32頁）
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