每日策略觀點
宏觀：美國3月貿(mào)易逆差創(chuàng)新高，但自華進口降至五年最低。
股指：中美貿(mào)易爭端或有緩和，節(jié)后股指震蕩偏強。
螺紋鋼：消費恢復(fù)情況不佳，但低庫存對價格仍有支撐。
鐵礦：基本面恢復(fù)有限，價格上方壓力尚存。
原油：超預(yù)期去庫，原油價格反彈。
工業(yè)硅：需求偏弱，硅價弱勢運行。
PTA：短期跟隨成本波動，關(guān)注供需表現(xiàn)，或震蕩整理。
純堿：短期調(diào)整為主，中期關(guān)注基本面驅(qū)動，警惕市場情緒變化。
油脂：供應(yīng)相對需求仍顯充裕。
蛋白粕：供應(yīng)預(yù)期逐漸轉(zhuǎn)向樂觀。
棉花：涉美進出口商品暫離市場為宜。
※宏觀&股指
宏觀：美國3月貿(mào)易逆差創(chuàng)新高，但自華進口降至五年最低。
美國3月整體貿(mào)易逆差擴大14.0%，達到創(chuàng)紀(jì)錄的1405億美元，企業(yè)在特朗普總統(tǒng)全面加征關(guān)稅之前大力進口商品，這導(dǎo)致美國第一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)三年來首次萎縮。數(shù)據(jù)顯示，美國從包括墨西哥和越南在內(nèi)的10個國家的商品進口創(chuàng)紀(jì)錄。不過，從中國的進口降至五年來最低水平，隨著特朗普將對華商品關(guān)稅提高到驚人的145%，進口可能進一步下降。
股指：中美貿(mào)易爭端或有緩和，節(jié)后股指震蕩偏強。
市場全天高開后震蕩回落，三大指數(shù)小幅上漲，滬指回補4月7日跳空低開的缺口。滬深兩市全天成交額1.47萬億，較上個交易日放量1321億。盤面上，市場熱點快速輪動，個股漲多跌少，全市場超3200只個股上漲。板塊方面，軍工、農(nóng)業(yè)、化工、PEEK材料等板塊漲幅居前，影視、游戲、英偉達概念、生物制品等板塊跌幅居前。
央行公布10項政策！降準(zhǔn)、降息、降個人住房公積金貸款利；第一，降低存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，預(yù)計將向市場提供長期流動性約1萬億元。第二，完善存款準(zhǔn)備金制度，階段性將汽車金融公司、金融租賃公司的存款準(zhǔn)備金率，從目前的5%調(diào)降至0%。第三，下調(diào)政策利率0.1個百分點，即公開市場7天期逆回購操作利率從目前的1.5%調(diào)降至1.4%，預(yù)計將帶動貸款市場報價利率（LPR）同步下行約0.1個百分點。第四，下調(diào)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率0.25個百分點，包括：各類專項結(jié)構(gòu)性工具利率、支農(nóng)支小再貸款利率，均從目前的1.75%降至1.5%；抵押補充貸款（PSL）利率從目前的2.25%降至2%。第五，降低個人住房公積金貸款利率0.25個百分點，五年期以上首套房利率由2.85%降至2.6%，其他期限的利率同步調(diào)整。第六，增加3000億元科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款額度，由目前的5000億元增加至8000億元，持續(xù)支持“兩新”政策實施。第七，設(shè)立5000億元服務(wù)消費與養(yǎng)老再貸款，引導(dǎo)商業(yè)銀行加大對服務(wù)消費與養(yǎng)老的信貸支持。第八，增加支農(nóng)支小再貸款額度3000億元，與調(diào)降相關(guān)工具利率的政策形成協(xié)同效應(yīng)，支持銀行擴大對涉農(nóng)、小微和民營企業(yè)的貸款投放。第九，優(yōu)化兩項支持資本市場的貨幣政策工具，將證券、基金、保險公司互換便利5000億元和股票回購增持再貸款3000億元額度合并使用，總額度8000億元。第十，創(chuàng)設(shè)科技創(chuàng)新債券風(fēng)險分擔(dān)工具，央行提供低成本再貸款資金，可購買科技創(chuàng)新債券，并與地方政府、市場化增信機構(gòu)等合作，通過共同擔(dān)保等多樣化的增信措施，分擔(dān)債券的部分違約損失風(fēng)險，為科技創(chuàng)新企業(yè)和股權(quán)投資機構(gòu)發(fā)行低成本、長期限科創(chuàng)債券融資提供支持。
中美關(guān)系：外交部發(fā)布消息，何立峰副總理將于5月9日—12日訪問瑞士，期間與美方舉行會談；近期，美方高層不斷就調(diào)整關(guān)稅措施放風(fēng)，并通過多種渠道主動向中方傳遞信息，希望就關(guān)稅等問題與中方談起來。中方對美方信息進行了認(rèn)真評估。在充分考慮全球期待、中方利益、美國業(yè)界和消費者呼吁的基礎(chǔ)上，中方?jīng)Q定同意與美方進行接觸。何立峰副總理作為中美經(jīng)貿(mào)中方牽頭人，將在訪問瑞士期間，與美方牽頭人美國財長貝森特舉行會談。
海外因素：美國第一季度GDP季調(diào)后環(huán)比折年率初值為-0.3%，創(chuàng)2022年第二季度以來新低，預(yù)估為-0.2%，前值為2.4%。受關(guān)稅行動前進口激增以及消費者支出放緩影響，美國經(jīng)濟在今年第一季度出現(xiàn)2022年以來的首次萎縮，標(biāo)志著特朗普貿(mào)易政策所帶來的連鎖反應(yīng)初步顯現(xiàn)。
總體來看，當(dāng)前全球貿(mào)易和關(guān)稅戰(zhàn)對市場的影響逐漸減緩，特朗普也在逐漸緩和對華貿(mào)易政策，但總體上這仍是一件長期且反復(fù)的事情。政策上，未來根據(jù)形勢需要，降準(zhǔn)、降息等貨幣政策工具已留有充分調(diào)整余地，隨時可以出臺；財政政策已明確要加大支出強度、加快支出進度，財政赤字、專項債、特別國債等視情仍有進一步擴張空間；將以超常規(guī)力度提振國內(nèi)消費，加快落實既定政策，并適時出臺一批儲備政策；以實實在在的政策措施堅決穩(wěn)住資本市場，穩(wěn)定市場信心，相關(guān)預(yù)案政策將陸續(xù)出臺；各級政府將“一行一案”“一企一策”精準(zhǔn)幫扶受沖擊較大的行業(yè)和企業(yè)，支持企業(yè)調(diào)整經(jīng)營策略，指導(dǎo)幫助企業(yè)在盡可能維持對美貿(mào)易的同時，開拓國內(nèi)市場和非美市場。5月份政策面預(yù)期轉(zhuǎn)強，資金面相對寬松，但仍存在外部擾動和市場情緒的不確定性。綜合政策面、市場面和基本面分析，A股大概率會在區(qū)間內(nèi)波動，市場預(yù)計呈現(xiàn)震蕩修復(fù)，結(jié)構(gòu)性行情為主。
※黑色金屬
螺紋鋼：消費恢復(fù)情況不佳，但低庫存對價格仍有支撐。
期貨：螺紋鋼主力合約回升，收盤3098元/噸，漲幅0.19%。
現(xiàn)貨：今日，全國各地螺紋鋼價格小幅回升，中國HRB400E20MM螺紋鋼平均報價上升4元/噸報3329元/噸。
供應(yīng)：在供應(yīng)端方面，鐵水產(chǎn)量本周有所回頭。截止4月30日，鋼廠高爐開工率84.33%，環(huán)比上周持平；高爐煉鐵產(chǎn)能利用率92%，環(huán)比上周增加0.40個百分點；鋼廠盈利率56.28%，環(huán)比上周減少1.30個百分點；日均鐵水產(chǎn)量?245.42萬噸，環(huán)比上周增加1.07萬噸。
從鋼材產(chǎn)量上來看，本周螺紋產(chǎn)量小幅回升，截止5月1日，螺紋鋼產(chǎn)量為233.38萬噸，較前一周上升4.27萬噸。熱卷產(chǎn)量為319.3萬噸，環(huán)比上周上升1.8萬噸。
需求：本周鋼材消費集體回升，截止5月1日，鋼聯(lián)最新數(shù)據(jù)顯示，螺紋鋼表觀消費量為291.71萬噸，較前一周上升31.77萬噸，熱卷最新一周消費量為332.72萬噸，較前一周上升8.36萬噸。
庫存：本周鋼材消費集體回升，截止5月1日，鋼聯(lián)最新數(shù)據(jù)顯示，螺紋鋼表觀消費量為291.71萬噸，較前一周上升31.77萬噸，熱卷最新一周消費量為332.72萬噸，較前一周上升8.36萬噸。
邏輯：近期消費好轉(zhuǎn)，基本面恢復(fù)，價格繼續(xù)回落空間有限。
鐵礦：基本面恢復(fù)有限，價格上方壓力尚存。
期貨：鐵礦石主力合約今日收漲，最終收盤708元/噸，漲幅0.35%。
現(xiàn)貨：今日，各港口鐵礦石現(xiàn)貨價報價回落，62%澳洲粉礦青島港的現(xiàn)貨價格下降10元/噸，報767元/噸。
供應(yīng)：5月4日澳洲巴西鐵礦發(fā)運總量2540.4萬噸，環(huán)比減少218.0萬噸。澳洲發(fā)運量1769.2萬噸，環(huán)比減少226.0萬噸，其中澳洲發(fā)往中國的量1518.4萬噸，環(huán)比減少128.8萬噸。巴西發(fā)運量771.2萬噸，環(huán)比增加8.0萬噸。本期全球鐵礦石發(fā)運總量3050.5萬噸，環(huán)比減少137.7萬噸。
5月4日中國47港到港總量2634.4萬噸，環(huán)比減少45.2萬噸；中國45港到港總量2449.7萬噸，環(huán)比減少63.1萬噸；北方六港到港總量1334.7萬噸，環(huán)比增加175.4萬噸。
需求：在供應(yīng)端方面，鐵水產(chǎn)量本周有所回頭。截止4月30日，鋼廠高爐開工率84.33%，環(huán)比上周持平；高爐煉鐵產(chǎn)能利用率92%，環(huán)比上周增加0.40個百分點；鋼廠盈利率56.28%，環(huán)比上周減少1.30個百分點；日均鐵水產(chǎn)量?245.42萬噸，環(huán)比上周增加1.07萬噸。庫存：截至4月30日，港口鐵礦庫存總量14848.27萬噸，環(huán)比增加67.27萬噸；日均疏港量345.24萬噸，增2.02萬噸。分量方面，澳礦庫存6106.05萬噸，降16.85萬噸；巴西礦庫存5864.39萬噸，增42.99萬噸。
邏輯：鋼材需求好轉(zhuǎn)，但鐵水產(chǎn)量回落影響市場信心。
※能源&化工
原油：超預(yù)期去庫，原油價格反彈。
API周度數(shù)據(jù)顯示，美國商業(yè)原油庫存超預(yù)期下降，汽油庫存減少餾分油庫存增加。截至5月2日當(dāng)周，美國商業(yè)原油庫存減少449萬桶，汽油庫存減少197萬桶，餾分油庫存增加224萬桶。
在5月的會議上，OPEC同意在6月增產(chǎn)41.1萬桶/日。這是在計劃5月增產(chǎn)41.1萬桶/日以后第二個月進行增產(chǎn)。據(jù)報道，沙特向OPEC+內(nèi)部違規(guī)超產(chǎn)的成員國發(fā)出了明確警告，要么回到既定配額范圍內(nèi)，要么準(zhǔn)備迎接更多的市場供應(yīng)。除非各國同意減產(chǎn)協(xié)議，否則沙特考慮以類似的速度逐步取消此前承諾的220萬桶/日的自愿減產(chǎn)措施。未來原油供應(yīng)將面臨顯著增加的壓力，。OPEC將在6月初的會議上決定7月的產(chǎn)量計劃。
美國對伊朗原油、石化貿(mào)易的實體實施新的制裁。特朗普也在社交媒體上警告，所有購買伊朗原油或石化產(chǎn)品的行為必須立即停止。任何從伊朗購買原油和石化產(chǎn)品的國家或個人都將立即受到二級制裁。美伊之間原定于3日的談判也因故推遲。
超預(yù)期去庫，原油價格反彈。
工業(yè)硅：需求偏弱，硅價弱勢運行。
工業(yè)硅主力合約收于8290元/噸，跌幅為0.96%；市場參考價格為9617元/噸，較上一日下調(diào)了20元/噸。
據(jù)百川統(tǒng)計，截至4月29日當(dāng)周國內(nèi)工業(yè)硅開工爐數(shù)為224臺，較上一周增加5臺，整體開工率為28.11%。北方地區(qū)供應(yīng)有縮減趨勢，西南地區(qū)開工在逐漸增加。云南地區(qū)目前有少量新爐開工，主流開工將在6月底；四川地區(qū)產(chǎn)業(yè)鏈配套硅爐有繼續(xù)增加開爐的計劃，但多數(shù)企業(yè)沒有較強的開工意愿，平均用電成本較去年同期有所下降。工業(yè)硅行業(yè)庫存依舊處于累庫狀態(tài)，整體供應(yīng)依舊寬松。
下游需求較為弱勢。多晶硅企業(yè)維持低開工率，硅粉訂單簽訂基本完成，訂單量依舊以剛需為主。有機硅市場價格下行，導(dǎo)致有機硅行業(yè)開工率進一步下降。鋁合金工廠開工也有可能減弱，對工業(yè)硅需求一般。
庫存高位，需求疲軟，硅價弱勢運行。
PTA：短期跟隨成本波動，關(guān)注供需表現(xiàn)，或震蕩整理。
盤面：主力合約收盤4466元/噸（+108），漲幅2.48%。
現(xiàn)貨：華東市場PTA現(xiàn)貨市場價格上漲，商談參考4570附近。4月底前主港及倉單報盤05升水15、貼水2附近，本周及下周主港交割及倉單09升水80-140成交。產(chǎn)業(yè)供需結(jié)構(gòu)良好，日內(nèi)絕對價格高位整理，午后基差隨月差收窄，下游買氣尚可，整體交易剛需。
成本端：PXCFR中國806美元/噸（+1.67）。
PTA加工費：279元/噸（+2）。
裝置變動：隆眾資訊5月6日報道：華東一套250萬噸PTA裝置計劃明日檢修，預(yù)計檢修2周附近。?
總結(jié)：短期震蕩；地緣政治局勢緊張推動隔夜國際油價上漲，成本端帶來支撐，5月PTA裝置檢修計劃較多，疊加部分供應(yīng)商縮減5月合約供應(yīng)，現(xiàn)貨流通逐步收緊。供應(yīng)縮量疊加聚酯庫存壓力緩解下有望延續(xù)高開工，PTA供需延續(xù)偏緊格局。節(jié)前聚酯產(chǎn)銷逐步放量，大廠去庫明顯加快，行業(yè)持續(xù)累庫得到緩解，聚酯庫存壓力緩解下有望延續(xù)高開工。但近期美國對等關(guān)稅政策拖累市場需求，紡織服裝行業(yè)需求持續(xù)不佳，工廠多實單生產(chǎn)為主，原料采購因訂單欠佳更為謹(jǐn)慎，綜合來看，成本拖累，供需維持緊平衡，預(yù)計節(jié)后PTA跟隨成本波動，關(guān)注基本面以及外圍消息面。
純堿：短期調(diào)整為主，中期關(guān)注基本面驅(qū)動，警惕市場情緒變化。
盤面：今日純堿主力合約報收1323元/噸，跌幅-0.9%。
現(xiàn)貨：純堿現(xiàn)貨價格企穩(wěn)，沙河地區(qū)重堿送到價格穩(wěn)定在1200-1400元/噸。
庫存：隆眾：截止到2025年4月28日，國內(nèi)純堿廠家總庫存167.22萬噸，較上周四減少1.88萬噸，跌幅1.11%。其中，輕質(zhì)純堿81.51萬噸，環(huán)比降3.54萬噸，重質(zhì)純堿85.71萬噸，環(huán)比增加1.66萬噸。
總結(jié)：短期調(diào)整，供應(yīng)上，5月西北、華中、華東等地部分堿廠或?qū)㈥懤m(xù)執(zhí)行檢修計劃，華東某新增產(chǎn)能存釋放預(yù)期，具體檢修或新增產(chǎn)能落地情況需持續(xù)跟蹤。節(jié)前中下游廠商雖存一定補庫需求，但市場成交量或?qū)⒂邢?，場?nèi)純堿庫存高位，供需雙弱下，采購端多維持適量補庫，供需矛盾難以扭轉(zhuǎn)。綜合來看，供需矛盾短期難以改善，預(yù)計純堿延續(xù)調(diào)整為主，繼續(xù)關(guān)注節(jié)后純堿裝置檢修情況和消息面變化。
※農(nóng)產(chǎn)品
油脂：供應(yīng)相對需求仍顯充裕。
巴西大豆收割工作已結(jié)束，阿根廷的大豆收獲也在緩慢推進，整體看，南美大豆供給壓力不斷顯現(xiàn)。另一方面，美國新季大豆播種順利，但后續(xù)或仍面臨炒作。此外，市場人士仍在等待中美可能就解決關(guān)稅僵局展開談判的跡象。CBOT市場延續(xù)震蕩。不過，美國環(huán)境保護署(EPA)?遲遲未出臺生物燃料摻混政策，從而給予CBOT豆油直接壓力。加菜籽舊作供應(yīng)吃緊，從而有助于支撐價格。棕櫚油市場供給趨增加，一項調(diào)查估計，4月底馬來西亞棕櫚油庫存可能出現(xiàn)六個月來首次上升，產(chǎn)量可能環(huán)比激增10.3%。需求端看，棕油與其競爭性油脂的比價處于修正軌道，從而其相對吸引性增加，另外，考慮到印度食用油庫存處于低位，未來幾個月進口量將進一步增長。此外，原油市場走勢也帶給植物油脂市場一定影響。
國內(nèi)市場看，我國三大植物油整體供給仍充裕。當(dāng)前，國內(nèi)棕油庫存雖處于偏低位，但隨著價格走弱，從而改善后續(xù)進口利潤，則企業(yè)進口有望改善，并提高供給。短期內(nèi)，國內(nèi)進口大豆到港趨向樂觀，因此豆油供給預(yù)期或轉(zhuǎn)為樂觀；國內(nèi)菜油庫存或維持于高位。另外，今年我國冬油菜面積1.1億畝，連續(xù)7年增加，同時據(jù)報道稱，今年氣候總體適宜，油菜長勢良好，有望豐收。國內(nèi)油脂消費或整體偏穩(wěn)定。
蛋白粕：供應(yīng)預(yù)期逐漸轉(zhuǎn)向樂觀。
豆粕：短期內(nèi)，國內(nèi)豆粕成本端或偏穩(wěn)定。基本面看，進入5月后，隨著巴西大豆到港量增加，預(yù)計通關(guān)速度或加快，豆類整體供給將明顯改善，從而預(yù)計豆粕庫存將觸底反彈。和供給預(yù)期相比較，國內(nèi)豆粕消費預(yù)期相對穩(wěn)定，但具有較明顯的價格彈性。此外，農(nóng)業(yè)部最新表示，未來計劃將飼料中谷物比例降至60%左右，并將豆粕占比削減至約10%。這一政策方向?qū)Χ蛊尚枨笄熬靶纬砷L期利空。
菜粕：加油菜籽舊作供應(yīng)吃緊，短期內(nèi)可出口供應(yīng)有限，從而有利于其價格堅挺。而加菜籽波動變化將促使國內(nèi)菜粕成本端獲支撐，且供應(yīng)趨收縮。不過，市場傳言國內(nèi)企業(yè)采購澳大利亞油菜籽。另外，據(jù)貿(mào)易企業(yè)反映，我國也從印度等直接購買菜籽粕。從而或暗示，菜粕供應(yīng)或得以保證。季節(jié)性因素，短期需求或偏樂觀。此外，經(jīng)歷連續(xù)下跌后，菜粕相對性價比優(yōu)勢有所改善，或促使部分飼料企業(yè)減少豆粕等用量調(diào)整配方，從而提高菜粕添加比例。
棉花：涉美進出口商品暫離市場為宜。
供需格局：根據(jù)國際棉花咨詢委員會(ICAC)發(fā)布的?4?月份全球棉花產(chǎn)需預(yù)測，2024/25年度，全球棉花產(chǎn)量預(yù)計達到?2590?萬噸，同比增長?7.38%，消費量預(yù)計達到?2550?萬噸，同比增長?2.27%，棉花產(chǎn)量略高于消費。
開機率：截至?4?月?30?日，主流地區(qū)紡企開機負(fù)荷為?74.4%，月度下調(diào)?1.60%， 下游市場需求表現(xiàn)疲軟，新訂單增長乏力，訂單多以小單、散單為主，為減少成本損耗、控制庫存，不得不選擇下調(diào)開機率，部分企業(yè)甚至采取輪休、錯峰開機等措施。
庫存：截至4月底，國產(chǎn)棉花商業(yè)庫存降幅放緩，“銀四”下游補貨弱，符合市場預(yù)期，同時國際貿(mào)易關(guān)系緊張，導(dǎo)致下游紡織企業(yè)部分出口訂單取消，市場心態(tài)悲觀。國內(nèi)棉花商業(yè)總庫存?407.5?萬噸，環(huán)比上周減少?12.52?萬噸。
利潤：截至?4?月底，2024/25?年度新疆籽棉收購價格?6.44?元/公斤左右，折算新疆?400型軋花廠預(yù)估利潤-443?元/噸，較?3?月底減少?443?元/噸。2024/25?年度皮棉加工成本基本固化，疆內(nèi)成本在?14500-15000?元/噸上下，4月市場受到國際貿(mào)易關(guān)系緊張影響，鄭棉大幅下跌，雖后續(xù)盤面有所修復(fù)，但回調(diào)有限，導(dǎo)致現(xiàn)貨價格整體偏低。
市場心態(tài)：50?家樣本企業(yè)對?5?月棉價的預(yù)期，其中棉花貿(mào)易企業(yè)?30家，紡織企業(yè)?20?家。從目前情況來看，由于“金三銀”表現(xiàn)欠佳，疊加關(guān)稅政策影響，下游市場情緒悲觀。目前持看跌心態(tài)占比?25%，看漲心態(tài)?20%，震蕩心態(tài)基本維持在?55%；看跌心態(tài)的主要邏輯是下游需求進入淡季，出口訂單受關(guān)稅影響足；看漲心態(tài)的主要邏輯是宏觀經(jīng)濟政策支撐。震蕩心態(tài)的主要邏輯是目前多空雙方僵持不下，鄭棉或延續(xù)震蕩困境。
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