中短期關(guān)注新一輪訂單周期之下，交付加速帶來的產(chǎn)能利用率提升、可變成本下降后，企業(yè)困境局面翻轉(zhuǎn)；中長期關(guān)注裝備采購及供應(yīng)體系變革帶來的改革紅利，注重企業(yè)參與生產(chǎn)的裝備型號方向的戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)重要性，工藝、材料、器件的創(chuàng)新性領(lǐng)先性，優(yōu)選兼具體系改革紅利與戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)趨勢變化下技術(shù)壟斷性企業(yè)。
周期：板塊有望于2025年迎接繼2021年后的新一輪采購周期，裝備采購調(diào)整后新訂單有望于2025年上半年陸續(xù)在產(chǎn)業(yè)鏈得到兌現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)上中下游或出現(xiàn)需求共振，同時疊加新型多品種武器裝備放量，板塊景氣度或?qū)⒊掷m(xù)上行。伴隨新訂單的生產(chǎn)確認，部分受影響公司盈利能力或?qū)⒊霈F(xiàn)明顯反彈。
改革：未來三到五年裝備采購體系和國防工業(yè)體系或正醞釀底層變革，產(chǎn)業(yè)鏈格局和企業(yè)估值體系或?qū)⒅貥?gòu)——在需求端鼓勵競爭、鼓勵創(chuàng)新、對新科技和工程成果需求迫切的大背景下，在新一代裝備要求面向戰(zhàn)場、面向部隊、面向未來、大批量小型化低成本、高費效比的背景下，在民用大飛機進入國際商業(yè)化競爭、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟創(chuàng)新降本開拓新場景、新需求的大背景下，國防工業(yè)作為新質(zhì)生產(chǎn)力供給端的核心代表方向，面臨前所未有的改革需求。社會化參與和公平競爭帶來定價體系變化是產(chǎn)業(yè)化市場化發(fā)展的主要推動力量之一，企業(yè)主體或得到更大的自主經(jīng)營和投資空間，院所科技成果轉(zhuǎn)化、廠所關(guān)系改制、人才激勵制度改革或得到底層推動。國防工業(yè)產(chǎn)業(yè)切實推動產(chǎn)業(yè)化市場化改革，或成為未來幾年貫穿行業(yè)發(fā)展的一條主線。
軍貿(mào)：全球國防開支增長帶來軍貿(mào)市場發(fā)展機遇，隨著中東和解、北京宣言等歷史性事件出現(xiàn)，中東地區(qū)有望降低對美西方的武器依賴度，轉(zhuǎn)而尋求更具性價比、政治附加條件更少的中國裝備，中國軍貿(mào)市場可能出現(xiàn)歷史性拐點，帶來行業(yè)估值中樞超預(yù)期可能。
目前世界已進入新的動蕩變革期，全球多個地區(qū)出現(xiàn)高烈度的沖突，中國周邊地區(qū)受到了多方面的沖擊，我們認為，強化軍事安全能力建設(shè)是國家發(fā)展的戰(zhàn)略要求。未來3年，我軍建設(shè)中心任務(wù)仍就是實現(xiàn)建軍一百年奮斗目標(biāo)，加快建成全球一流軍隊，國防建設(shè)同時兼顧2035、2050中遠期發(fā)展目標(biāo)。
我們認為2025年系“十四五”的收官之年，也是我國裝備快速換裝追趕國際先進軍事力量及前沿技術(shù)國防裝備加速突破時期。新一代武器裝備批產(chǎn)列裝及信息化智能化無人機裝備研究多型號并行加速推進，軍貿(mào)市場需求旺盛，在此之下裝備體系改革正悄然而至且勢在必行，航空航天與防務(wù)領(lǐng)域正在邁向較高景氣度發(fā)展新階段。
投資建議：
建議關(guān)注：
（1）裝備體系改革潛力釋放&平臺型上市公司【航發(fā)控制（與電子組聯(lián)合覆蓋）、中航沈飛、航發(fā)動力、中航重機；未覆蓋——中航電測、江航裝備、航材股份】；
（2）新一代航空裝備體系【洪都航空、火炬電子（與電子組聯(lián)合覆蓋）、中航高科、光威復(fù)材、中簡科技（未覆蓋）】航發(fā)——返回料體系【中航重機、隆達股份（與有色組聯(lián)合覆蓋）、圖南股份（與有色組聯(lián)合覆蓋）、未覆蓋——上大股份、撫順特鋼】）；
（3）低成本彈藥（遠程火箭彈【長盈通（與通信組聯(lián)合覆蓋）；未覆蓋——北方導(dǎo)航、中兵紅箭】、航空制導(dǎo)炸彈【未覆蓋——廣聯(lián)航空、芯動聯(lián)科】火工品【未覆蓋——國泰集團、國科軍工、金奧博】）；
（4）網(wǎng)絡(luò)信息化跨越化發(fā)展：數(shù)據(jù)鏈與通信【七一二（與通信組聯(lián)合覆蓋）、海格通信（通信組覆蓋）、新勁剛（未覆蓋）】；電子對抗【未覆蓋——盟升電子、四川九洲】；
（5）海洋裝備：電磁裝備【湘電股份、王子新材（未覆蓋）】；核心材料及電子配套【未覆蓋——中國海防、西部材料】；
（6）陸地裝備與軍貿(mào)：【內(nèi)蒙一機、晶品特裝、天微電子；未覆蓋——睿創(chuàng)微納、國科天成、國?？萍肌?/span>
